Kuidas väärtustada krüptoraha - mudel

Viimase kahe aasta jooksul on plokiahelatel põhinevad märgistatud võrgud - üksused, mis meie arvates moodustavad uue varaklassi - kogunud miljardeid dollareid väärtuses ja kogunud rohkem kui miljard dollarit kapitali. Kuna need võrgud erinevad põhimõtteliselt paremini väljakujunenud varadest, ei kohaldata traditsioonilisi hindamisraamistikke. Mida maksate vara eest, mis ei esita alusettevõttele nõudeid, ei tekita tegevuskuludena raha ja lubab omanikele mitte midagi välja maksta?

Paljude skeptikute jaoks oli vastus järgmine: 0. Nad väidavad, et need varad pole muud kui Ponzi skeemid, mis säilitavad väärtuse vaid seni, kuni marginaalne imeja on nõus neid kõrgema hinnaga ostma.

Paljude teiste jaoks on vastus olnud üsna natuke suurem kui 0: on rohkem kui 50 protokolli, mille väärtus on üle 100 miljoni dollari, ja 9 väärtust, mille väärtus on suurem kui 1 miljard dollarit, ja Bitcoini, suurimat hinnatakse umbes 60 miljardile dollarile.

Mis see siis on? Kas need on väärt 0 või miljardeid? Kuidas saaksime neile varadele põhiväärtuse omistada?

Esitan siin krüptovara hindamiseks lihtsa üldise mudeli, mida saab kohandada iga konkreetse lõppkasutuse jaoks. See on saadaval siin selles githubi hoidlas. Laadige arvutustabel alla omaenda töö jaoks kohandamiseks. [1] Palume vaid omistada ARK Investile krediiti ja jagada oma teadmisi meiega.

Näite käegakatsutavaks muutmiseks olen valinud usaldusväärse lõppkasutusrakenduse - detsentraliseeritud sotsiaalmeedia / sisuplatvormi. Kujutage ette, kui Twitterit või Facebooki asendaks hoopis blockchain-protokoll, siis võiks seda väärtustada. Mudeli väljundid kuvatakse ridades 4–31 ja mudeli muutmiseks vajalikud sisendid algavad reas 34. Järgneb mudeli rida-realt annotatsioon. (Nii et laadige mudel alla, et seda mööda minna.)

Lõppturu põhialused

Need on väärtused, mis on ainulaadsed konkreetsele lõpptarbijale, kellele krüptovara üritab tähelepanu pöörata. Sel juhul eeldame, et sotsiaalmeedias või sisuplatvormis koguneb tehingumaht ühtlase dollarimääraga kasutaja tunni kohta. See tehingumaht koosneb tõenäoliselt kasutajast, kes maksab sisu eest mikrotehingu kaudu otse, ja / või reklaamijatest, kes maksab sisu eest kasutaja nimel.

Korrutades sotsiaalmeedia kasutajad tunni kasutaja kohta tunni kulutamisega tunni kohta, saame kogu sotsiaalmeedia kulutused kokku. See (rida 9) tähistab kõnealuse protokolli kogu adresseeritavat turgu. Sellesse ritta võiks sisestada mis tahes adresseeritavat turgu, et kohaneda erineva protokolliväärtusega.

Vastuvõtmiskõver

Me modelleerime eeldust, eeldades, et protokoll järgib difusioonikõverat. Selle vastuvõtmise kuju kontrollivate sisendite hulka kuulub protokolli käivitamise aasta (rida 40), aasta, mil see ületab varajase kasutuselevõtja läve (rida 41), aeg, mis kulub selle tavakasutajate täielikuks kasutuselevõtmiseks (rida 40). rida 42) ja kogu turuosa, millele detsentraliseeritud sotsiaalvõrgustik lõpuks reageerib (rida 43).

Võrgu põhialused

See vastuvõtmiskõver korrutatakse kõigi adresseeritavate sotsiaalmeediatundide ja adresseeritavate tehingute koguarvuga, et genereerida võrku ühendatud seotust (rida 13) ja tehingute aastase koguväärtusega, mida me eeldatavasti näeksime plokiahelas (rida 14).

Enamikul krüptovaradel on eelnevalt kindlaks määratud sümboolne tarnegraafik. 40. reas määratakse kindlaks märkide kättesaadavuse esimene aasta (tavaliselt ICO kaudu), reas 41 täpsustatakse käimasolevate märkide koguarvu (sealhulgas need, mis jäävad arendaja meeskonna või võrgu sihtasutuse valdusesse) ja 42. real aastane inflatsioon (või deflatsioon) ) märkide määr.

Need väärtused kombineerituna hõlmavad alusprotokolli põhimehaanikat. Mudeli kohta on 2025. aastaks meie võrgus järelejäänud vähem kui 110 miljonit žetooni ja need žetoonid hõlbustavad umbes 9,2 miljardit dollarit iga-aastaseid tehinguid. [2] Kuidas saaksime aru saada, mida võrk ja seega ka iga üksik märk on väärt?

Kasuliku väärtus

Kõige lihtsamal tasemel määratakse võrgu väärtus kindlaks selliste tokenite väärtuse järgi, mis jäävad kasutaja rahakotis kõrvale, et hõlbustada võrgu tehinguvoogu. Me nimetame seda võrgu utiliidi väärtuseks (rida 18) ja see määratakse tehingute koguarvuga jagatud kasutaja kiirusega (rida 50). Täpsustatult öeldes - iga selle võrgu lõppkasutaja kulutab sisu ostmiseks umbes 2,50 dollarit kuus (või 30 dollarit aastas). [3] Kui iga lõppkasutaja hoiab selle kulutuse hõlbustamiseks võrgusiseses rahakotis 5 dollarit, siis võrgus on kasutaja kiirus kuus korda suurem, kuna 5 dollarit hoitakse kõrvale, et hõlbustada selle kasutaja 30-dollarist väljaminekut. Lühikese mehhanismi puudumisel ei tohiks võrgu väärtus kunagi langeda alla selle kasuliku väärtuse. Kommunaalhinna leidmiseks jagage võrgu utiliidi väärtus tasumata tokenite koguarvuga. Võib kaaluda kommunaalhinna hindamiskorrust.

Kuid kuidas määratleda hindamislagi?

Investori väärtus

Märgid jäävad kõrvale ka investoritele, kes ei kasuta neid võrgus tehingute tegemiseks, vaid prognoosivad selle asemel tulevikus hinnatõusu. [4] Paljude tänapäeval asuvate krüptorahade jaoks, kus puuduvad töötavad tooted, on iga omanik investor ja kogu võrgu väärtus määratakse kindlaks nende investorite kasumiootustega. Niisiis, kuidas me määratleme need tagastamise ootused?

Raha investeerimisvarasse paigutamiseks nõuab investor teatud aja jooksul realiseeritud tootlust. Tegelikult peab vara tasuma investorit selle eest, et ta täna raha ei kuluta, ja kompenseerima riski, et hind võib minna valesse suunda. Need tegurid määravad investori diskontomäära (rida 53). Investor loodab investeeringu ka teatud aja möödudes likvideerida (rida 54). Need tegurid määravad, kui palju investor võrgus oleva märgi eest maksab.

Konkreetselt öeldes võib investor (rida 21) oodata 2022. aastat ja oodata 5-aastase kasuliku väärtuse ~ 3,2 dollarit, osta täna umbes 2,3 dollariga. Nii tehes eeldab see investor, et tema raha kasvab 5 aasta jooksul (ajavahemik) 7% (diskontomäär). See on teine ​​viis võrgu väärtuse määratlemiseks: hind, mida esimese järjekorra investor, keda määratletakse kui investorit, kes üksnes eeldab tulevasi kommunaalmakseid, nõuaks enne märgi ostmist.

Muidugi ei eksisteeri neid esimese järgu investoreid vaakumis. Nad on teadlikud, et teised investorid kasutavad samu hindamismeetodeid ja tulevase kasulikkuse prognoosimise asemel võivad investorid selle asemel ette näha hinda, mida tulevane esimese järjekorra investor maksab võrgus oleva sümboli omamiseks. Nagu on määratletud 22. reas esitatud mudelis, vaatab see investor sama realiseerimisaja horisondi ja tal on samad tootluse ootused, kuid eeldab, et lõpuks müüb ta žetooni pigem esimese järjekorra investorile kui võrgu kasutajale. Teine investorikiht, rida 23, näeb ette, kui palju teise järgu investorid maksavad, ja nii edasi 4., 5. ja 6. järjekorra investorite kaudu. [5]

Lõppkokkuvõttes peaks 28-ndal real määratletud tokeni arveldushind olema maksimaalne summa, mida mõni potentsiaalne omanik maksaks. ICO-l, nagu see on modelleeritud, oleks selle tokeri hind veidi üle 75 dollari, kui võrk käivitatakse 83 dollarit, kui see hakkab sisenema peavoolu 128 dollarit, ja 297 dollarit, kui see saabub tähtaja saabumisel. Hinnaootusi saab näha allpool.

Aja jooksul rändab hinnakujundus kõrgema järgu spekulantidelt alla võrgu kasutajatele. Kooskõlas sellega, nagu on kujutatud allpool, suureneb platvormil kasutamiseks kasutajate rahakottides olevate žetoonide osakaal, kuni kogu võrk hoitakse selle kasulikkuse funktsiooni hõlbustamiseks kõrvale. Kuna neist kasutajatest saab sümboolse baasi tehingukiiruse suurem osa, peaks see kiirenema.

Lõppkokkuvõttes on see mudel muidugi lihtne, selle eesmärk on illustreerida sümboolse väärtustamise mõnda peamist tõukejõudu. Edasistes postitustes käsitlen mõnda mudeli sisendite nüansse ja nende mõju ruumis olevatele varadele.

See, mida see mudel siiski ei haara, on peaaegu iga tulevase võrgu kõige olulisem omadus: selle aluseks oleva arendajate meeskonna visioon ja anne.

Kohandage seda mudelit (litsentsi tingimuste alusel) ja jagage seda oma kogemusi. Meie veebisaidil on saadaval täiendav uurimistöö ja teave ning koostame iganädalase infolehe ARK Disrupt, mis hõlmab kõiki häirivaid tehnoloogiaid, sealhulgas blokeeringut. Soovitame teil registreeruda, teiega ühendust võtta ja osaleda.

[1] Pange tähele, et paljud selle mudeli sisendid valiti selleks, et illustreerida krüptovara hindamise mõningaid tunnuseid, ja need võivad oluliselt erineda sisenditest, mis on manustatud nende varade praeguses turuhinnas. See ei olnud mingi konkreetse olemasoleva vara väärtustamise katse, vaid hoopis katse illustreerida hindamispõhimõtteid. Mudel on litsentsitud Creative Commons Attribution 4.0 rahvusvahelise litsentsi alusel.

[2] See väärtus ei hõlma kauplemisega seotud mahtu.

[3] Teise võimalusena kulutavad reklaamijad iga kasutaja nimel võrgus kuus 2,50 dollarit.

[4] Paljudes võrkudes saavad kasutajad investoriteks ja kasutajad investoriteks; kogu selles seletajas nimetame semantilise lihtsuse huvides neid täiesti eraldiseisvateks üksusteks.

[5] Praktiliselt võib öelda, et mida kaugemal on investor võrgu realiseeritud kasulikkuse väärtusest, seda kõrgemat diskontomäära investor nõuab. Lihtsuse huvides eeldame, et kõik investorid tegutsevad sama ajahorisondi ja diskontomääraga.